一、医药行业观点
上周医药生物指数上涨2.9%，跑赢沪深300指数0.3个百分点，在申万医药三级子行业中，所有板块均表现为上涨趋势，其中医药商业板块涨幅最大为3.96%，化学原料药板块涨幅最小为1.94%。
(一)行业政策
（1）6月9日，《关于仿制药质量和疗效一致性评价工作有关事项601607上海医药的公告（征求意见稿）》《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（需一致性评价品种）（征求意见稿）》《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（境内共线生产并在欧美日上市品种）（征求意见稿）》同时在CFDA官网挂出，意见征求时间截止7月9日。《关于仿制药质量和疗效一致性评价工作有关事项的公告》对参比制剂、BE试验、原研地产化品种、欧美日上市品种、一致性评价申报、一致性评价审评等相关问题进行601607上海医药了明确601607上海医药；《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（需一致性评价品种）》《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（境内共线生产并在欧美日上市品种）》则详细列出了一致性评价申报资料要求、申报资料审查要点等信息。
（2）6月6日，CDE官网对第19批拟优先审评的药品注册申请及其申请人予以公示，公示期5日。
（3）目前已有27个省市出台了“两票制”整体实施方案。各地普遍设置了一段时间的过渡期，并集中在下半年全面落地。
（4）6月7日，河南省发展改革委下发《关于做好城市公立医院医疗服务价格改革工作有关问题的通知》，要求各级各类公立医院于9月底前全部取消药品加成，除中药饮片外的药品实行零差率销售。
(二)本周投资思路
2017年医药工业迎新变化周期，10%是医药工业增速的底部区域，或有望达到13%-15%。尤其是4月份数据良好，为二季度业绩夯实基础。原因可能是601607上海医药：1）医保控费缓和迹象，另外新版医保目录调整结构性医保控费及商业保险的崛起，医药工业增速可能进一步复苏；2）摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；3）创新药审批环境优化等。维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配龙头，重点推荐片仔癀、华东医药、上海医药、恒瑞医药。具体选股思路如下：
1）关注被错杀绩优稀缺成长股。血制品全面受益于医保目录调整、提价弹性大、员工持股绑定利益的博雅生物（300294）；年报业绩出色的区域龙头柳州医药（603368）；
2）品牌中药OTC业绩稳定，估值低，具有资源稀缺性的特征，持续提价能力强，重点推荐片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）；
3）低估值龙头，重点推荐华东医药（000963）预计2017年业绩增速30%，当前估值23倍，PEG显著小于1；济川药业（600566）估计2017年业绩增速28%，估值仅23倍，PEG显著小于1；建议关注复星医药（600196）；
4）两票制落实速度加快，全国及地方区域龙头将持续受益，重点推荐从区域走向全国的上海医药（601607）；建议关注瑞康医药（002589）；
5）创新药是在医保控费大背景下永恒的主题，持续关注有创新能力的龙头公司，重点推荐恒瑞医药（600276）。
本周重点推荐个股逻辑：
1）柳州医药（603368）：被错杀的绩优成长股，估值与业绩增速背离
2017年广西省新标全面切换，将从两个方面对公司业绩产生积极影响：①预计收入端增速20%以上（原因：签订30家医院供应链延伸项目，项目医院配送率提升），②毛利率提升至10%左右（原因：点配率提升，品种代理级别提升）。在新标切换的影响下，2017Q1收入增长19.7%，毛利率提升至9.3%，2017年将延续该趋势，预计2017年利润增速在30%以上，2018-2019年增速维持25%以上。当前估值23倍，在医药流通中仅高于国药股份（21倍）、上海医药（18倍）。
深耕广西市场，业务延展能力强。我们认为区域流通龙头的发展核心在于深度挖掘所掌握的渠道价值。公司在药品流通的基础上，已布局器械/耗材流通、中药饮片，预计2018年将贡献业绩。公司与广西医科大合作紧密，掌握广西核心医疗资源，业务延伸能力强大，或可类比信邦制药。
2）片仔癀（600436）：稀缺品牌中药龙头，药中“茅台”
产品提价逻辑长期看好，积极探索新的盈利领域。片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素，使得公司产品具有涨价属性。公司产品连续提价，近期已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整，市场零售价调整从500元/粒上调到530元/粒，且消费端接受度较好，我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和大幅提价空间；
销售改革做出重大突破。刘董事长到任后，由原来的的坐商制变革为主动营销。建设体验店，16年超过70余家，销售额近2亿，17年很可能翻倍、目标近300家；
积极寻找新的盈利点。公司加强与知名连锁合作，推进体验馆（已有40余家）、国药堂、药品专柜等模式，探索“互联网+”，巩固分销、零售市场，积极布局医院终端。且和上海家化合作，将大力推广日化产品；
在发货控制的背景下，2017年第一季度利润增速50-60%、估计收入增速40%以上。估计17年利润增速近40%，估值约44倍，相对于估值中枢54倍仍有30%以上空间。17年-19年为公司黄金发展期的三年，必将享受高估值溢价。
3）华东医药（000963）：历史新机遇下实现工业收入百亿新目标
新版医保目录调整受益显著。1）3个重要产品新纳入，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种，超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；2）百令胶囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂，未收到限制；3）阿卡波糖片由医保乙类调整为甲类；4）环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、吡格列酮片均取消了适应症限制。以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响。
2020年工业目标收入100亿。1）中美华东2016年实现收入54.33亿元，同比增长19.14%，实现净利润10.99亿元，同比增长24.6%。在内外因共同推动下，预计2017年很可能加速增长；2）公司2020年工业目标收入为100亿，复合增速17%。我们认为：不考虑收购，2017年收入、利润增幅分别约23%、29%；3）2016年公司定增募集35亿，围绕产业链外延式增长充满想象空间。
在研品种丰富，糖尿病、抗肿瘤条线加强。1）糖尿病管线上，公司有DPP-4类的曲格列汀、SGLT2类的卡格列净等处于临床阶段，有地特、门冬、德谷胰岛素产品处于临床前研究阶段；2）抗肿瘤管线上，迈华替尼、伊马替尼、厄洛替尼等处于临床阶段，硼替佐米申报生产；3）磺达肝葵钠2017年有望获批。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为3.87元、4.98元、6.33元，对应PE分别为24倍、19倍、15倍。我们认为：业绩增速30%、估值仅24倍、现金流充裕为外延式发展护航，维持“买入”评级。
4）上海医药（601607）：被低估的医药商业+工业龙头
工业：前期的管理、销售、研发等整合见效，重点产品提速带动工业增速加快。提早布局一致性评价，已于8家临床机构建立合作关系，将占领市场先机；重视产品研发，研发支出占工业收入比例达5%，储备1类新药多替泊芬、7类新药TNFa受体Fc融合蛋白、2类新药CD20单抗等抗肿瘤、心血领域的多个重磅品种；
商业：借“两票制”东风，内生外延均迎来发展契机。外延方面，公司是为数不多的、对大标的有并购能力的公司，外延动力充足；内生方面，公司前期已进行了良好的业务布局，非优势区域业务迎来放量契机。预计2017下半年分销板块将体现提速；
零售：“DTP+大健康云商”布局处方外流。目前拥有国内最大的DTP业务，市占率约30%，且已与百余家医院实现HIS系统的对接，有望抢占处方外流先机。
存国企改革预期：上海市国有企业员工持股试点已启动，公司预期强烈。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.36元、1.56元、1.79元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。工商业增速均加快，估值中枢理应上移，目标估值22倍。
二、医药行业二级市场表现
(一)行业及个股涨跌情况
按照流通市值加权平均计算，截至上周五收盘沪深300指数上涨2.6%，申万医药指数上涨2.9%。在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第20位。在申万医药三级子行业中，所有板块均表现为上涨趋势，其中医药商业板块涨幅最大为3.96%，化学原料药板块涨幅最小为1.94%。
涨幅排名前五的个股为凯莱英（002821）、华东医药（000963）、溢多利（300381）、神州易桥（000606）、泰格医药（300347）；跌幅排名前五的个股分别为润达医疗（603108）、寿仙谷（603896）、信邦制药（002390）、天圣制药（002872）、北大医药（000788）。
(二)资金流向及大宗交易
申万医药三级子行业中，化学原料药板块、生物制药板块和医疗器械板块资金净流入均为负，其余板块资金净流入为正。其中医疗服务板块金额流入率为-9.7%，居子行业首位，资金净流入为3.53亿元；化学原料药板块金额流入率为-3.5%，居子行业末位，资金净流入为-5.50亿元。
本周医药生物行业中共有14家公司发生大宗交易，成交总金额为6.61亿元，成交额排名前三分别为信立泰（002294）2.48亿元、信邦制药（002390）2.30亿元、国药一致（000028）0.64亿元。
(三)期间融资融券情况
上周融资买入标的前五名中，东阿阿胶（000423）以2.78亿元排列首位，其余依次为和佳股份（300273）、天坛生物（600161）、云南白药（000538）、恒瑞医药（600276）。上周融券卖出标的前五名中，康美药业（600518）以58.7万股排列首位，其余依次为哈药股份（600664）、中恒集团（600252）、恒瑞医药（600276）、和佳股份（300273）。
三、2017年上市公司重要股东增持及员工持股概况
我们统计了2017年以来上市公司重要股东增持及员工持股概况。医药行业共有40家上市公司重要股东增持，其中，增持金额最大为康美药业，增仓参考市值为11亿元。共有9家上市公司推出员工持股计划，其中信立泰已完成购买，购买均价为28.58元。
四、近期观点回顾
柳州医药（603368）：内生增长动力强、被低估的区域流通龙头
云南白药（000538）：混改再获新进展，优化股东结构
中国医药（600056）：控股康力公司，资产注入值得期待
复星医药（600196）：Sisram迎发展新机遇，研发即将进入收获期
华东医药（000963）：受让重磅产品利拉鲁肽，打造50亿糖尿病产品线
五、近期信息披露
股东大会
6月12日（周一）：南华生物(000504)、天坛生物(600161)；
6月13日（周二）：泰格医药(300347)、海正药业(600267)、天士力（600535）、人民同泰(600829)；
6月14日（周三）：太极集团(600129)；
6月15日（周四）：联环药业(600513)、益佰制药(600594)；
6月16日（周五）：新华制药(000756)、绿康生化(002868)、透景生命(300642)、神奇制药(600613)。
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