中邮基金-中邮基金排名

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文/研究部

　　中邮视点：

　　2017年仍将是以存量资金博弈中邮基金的结构性行情为主。

　　目前Ａ股陷入低谷的隐忧：

　　市场对2017年经济将陷入类滞胀环境的预期中邮基金；

　　金融市场去杠杆的担忧中邮基金；

　　强美元周期的压制。

　　但是，我们认为这些担忧是阶段性的，并在年末资金面偏紧的环境下受到一定程度的放大，缓解后，市场将在春节前后迎来震荡上涨的行情。

流动性：“资产荒”前提弱化，2017年增量资金可能较为有限。

　　“资产荒”这个逻辑可以说贯穿了整个2016年金融市场，我们认为其根本前提是：“货币总量宽松环境下，资金脱实就虚。”然而在近期以及可预见的未来一段时间中，我们看到货币政策已经存在边际收紧；宏观经济数据表现稳健，固定资产投资增速企稳，特别是制造业固定资产投资增速开始回升。这一切使得“资产荒”大逻辑的前提开始弱化，这在一定程度上也将影响到2017年资金的配置。

　　2017年市场普遍预期的增量资金主要来源于：养老金、险资。然而在规模上两者1000亿、3000亿（预测）的规模也并不是很大。四季度的一波上涨，也使得蓝筹股对这些稳健资金的吸引力有一定程度的下降。

　　综上：2017年仍将会是以存量资金博弈的结构性行情为主。

　　2017年的择时与结构依然是关键。

　　行业配置角度，我们认为上半年主要遵循两条主线：

　　1、制造业回暖带动的相关行业的投资机会。

　　2、政策深化预期带来的相关主题机会。

　　下半年由于十九大的临近，届时市场风格可能会转向成长类。

　　2017制造业

　　从近几年的变化趋势来看，制造业投资在整个投资的占比已经超过30%，一旦制造业投资有所恢复，有望抵消地产投资下滑所带来的压力，对经济形成较强的支撑作用。

　　制造业恢复主要有两个因素。

　　第一，供给侧改革的示范效应导致上游价格上升，工业企业产成品库存处于低位导致可能出现补库存效应，PPI转正，PPI-CPI的剪刀差持续扩大。制造业投资有着顺周期趋势。随着PPI-CPI剪刀差的扩大，企业的盈利往往会出现改善预期，相应的投资有望扩大。

　　第二，外需的改善和汇率的持续贬值可能在一定程度上促进2017年出口的回暖，出口的拉动可能会影响到沿海制造业投资的反弹。

　　1、需求很差、没有改善？NO

　　2017年内需外需均可能出现改善。需求主要来源于三方面：1、价格上涨预期加强带来的产成品补库存的需求。2、房地产调控导致的居民可支配收入中购房部分的挤出效应，使得消费收益。3、外需的改善以及汇率的持续贬值可能促使出口回暖。

　　2、原材料价格快速上涨，制造业企业毛利率将大幅下滑？NO

　　根据朴素的思维逻辑推断：2016年大宗商品价格大幅上涨将导致制造业成本激增，原材料库存的影响将导致下半年及明年制造业毛利率下降。但从上市公司制造业毛利率和大宗商品价格变化的历史规律看，两者的传导关系并非那么简单。我们认为影响2017年制造业毛利率的变化关键还是在于需求，如果需求旺盛，那么制造业成本上升能够转嫁给下游，毛利率将稳定甚至上升。

　　我们关注的行业

　　汽车：17年看好增速平稳增长，估值合理，高股息率的整车厂商。

　　SUV：增速有望超越行业平均水平。2017年推出重量级SUV的车企有望充分受益。

　　新能源汽车：经过国家核查的洗礼，去伪存真，从长期角度更有利于行业的整体健康发展。17年乘用车放量，仍需跟踪关注乘用车单车利润水平。

　　化工：

　　农化行业有望底部反弹；

　　粘胶短纤出口放量，产能延缓，已明确进入景气上升期。

　　一带一路：轨交

　　国外市场：“一带一路”战略的执行存在明显的市场预期差： –市场预期停留在概念的阶段，但实际进程已落到实处；

　　国内市场：“十三五”期间国内轨交建设强化公司业绩预期 –未来行业整体增速将恢复到30%的增长； –轨道交通装备公司更加受益；

　　我们关注的主题

　　国企改革：2017年国改将重点突破，重点突破首看混改。