作者：天风研究杨松团队
2023H1医药流通板块整体业绩表现亮眼，零售及分销板块均实现较好增长。1）医药分销：上下游拓展第二增长曲线+中国特色估值体系，医药分销板块有望迎来估值修复。2）零售药店：疫后行业集中度有望加速提升，门诊统筹政策推动处方外流。
2023H1医药流通板块整体业绩表现亮眼，零售及分销板块均实现较好增长
医药分销板块合计25家上市公司（未纳入ST/*ST股，纳入两家港股公司），2023H1板块整体营业收入同比增长13.58%医药板块；归母净利润同比下滑0.23%；扣非归母净利润同比增长0.49%；各龙头企业持续探索业态转型，第二增长曲线表现亮眼。
零售药店板块合计6家上市公司，2023H1板块整体营业收入同比增长21.43%；归母净利润同比增长24.21%；扣非归母净利润同比增长25.47%；主要系2022Q4国内疫情防控政策优化，2023H1终端用药需求旺盛带动客流逐步回升。
行业投资策略：
1）医药分销：上下游拓展第二增长曲线+中国特色估值体系，医药分销板块有望迎来估值修复。分销板块估值长期处于较低位置，我们认为主要系分销业务整体增速较慢，同时随着药品带量采购常态化，行业毛利空间受到压缩；近年来龙头公司积极探索新业态，借助渠道优势发力上下游，医药工业、医药零售等更具盈利性医药板块的新业务增长亮眼，有望改善行业业态，带动估值修复。
2）零售药店：疫后行业集中度有望加速提升，门诊统筹政策推动处方外流。2023年2月，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理医药板块的通知》，积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，这一政策有望实质性推动处方外流，零售药店作为承接医保资金医药板块的重要终端，有望进一步迎来处方外流红利。同时2023H1龙头药店持续加速门店扩张，部分企业已进入万店规模，龙头药店有望进一步把握机会加速行业集中度提升。
医药流通行业的核心逻辑来自政策优化下的估值修复，我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势，建议关注：
医药分销：建议关注区域覆盖面较广的全国性流通企业及具备较大改善弹性的区域龙头：华润医药、柳药集团、上海医药、重药控股；
零售药店：建议关注门诊统筹落地进度较好的龙头药店：大参林、益丰药房、一心堂、健之佳、老百姓、漱玉平民。
风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性。
来源：券商研报精选
