中药配方颗粒试点生产限制望放开 产业规范发展可待
食药总局近日下发《中药配方颗粒管理办法(征求意见稿)》600993马应龙，对放开中药配方颗粒600993马应龙的试点生产限制征求意见。这是监管机构自2001年下发《中药配方颗粒管理暂行规定》后，首次发文引导行业发展。目前中药配方颗粒国内市场规模不足百亿，在药品市场中所占份额较低。随着供给及医保等问题600993马应龙的逐步解决，行业有望迎来较快的扩张。放开试点生产限制后，食药总局对生产企业将采取更为严苛的监管限制，全产业链型企业更为受益。
《征求意见稿》最大的亮点在于，监管部门将放开配方颗粒的试点限制。放开试点限制后，中药生产企业经过企业所在地省级食品药品监督管理部门批准，并在企业的《药品生产许可证》生产范围中增加中药配方颗粒，再可照《中药配方颗粒备案管理实施细则》的要求，向所在地省级食品药品监督管理部门提交中药配方颗粒的备案资料后即可生产。
“供给端的放开，短期可能加剧配方颗粒的市场竞争。但备案制下监管层会对企业严格要求。”渤海证券医药研究员王雯称，备案制背景下，监管层对颗粒生产的上、中、下三个环节都有严苛要求，必须具备全产业链能力。在上游中药材资源方面，生产企业要具备完全溯源能力；中游生产阶段，企业生产使用中药提取物必须备案，且提取物不得委托加工；下游配送方面，企业对医院端需具备直接配送能力。
上述监管要求表明中药配方颗粒的试点资质虽然放开，但由于严苛的生产规范和要求，企业取得备案并生产销售具有较高门槛，布局全产业链的龙头企业才有机会最终进入，短期内供给端的市场竞争风险仍不大。A股中康美药业、佛慈制药、精华制药等上市公司，涉及中药颗粒生产相关业务。（中国证券网）
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康美药业（个股资料操作策略咨询高手）
康美药业:非公开发行募集81亿,互联网+大健康战略加速落地
康美药业 600518
研究机构：申万宏源 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-12-11
投资要点:
事件:公布非公开发行预案募集资金81亿,公布员工持股计划草案认购金额不超过1亿非公开发行5.2亿股,加速互联网+大健康战略的全面落地。本次非公开发行5.2亿股,发行价格15.47,募集资金81亿元,其中大股东认购39.5%,增发完成后大股东持股比例将从30.4%提升至31.4%,华安资管、长城国瑞、天堂硅谷和员工持股计划分别认购25亿、15亿、8亿和1亿,一方面定增资金可以直接缓解2016年的财务费用和银行还款压力(2014年以来财务费用和短期借款持续提升),为公司全面布局互联网+大健康战略提供支撑;另一方面大股东大比例参与彰显管理层的经营信心,今年以来签订的十余项战略合作协议后续有望加速落地。
首次推出员工持股计划,核心高管大比例认购。员工持股计划通过定增的形式认购不超过1亿,锁定期三年,激励对象包括副董事长、董秘、副总经理、财务总监、总经理助理等7位高管,其中副总李建华的认购比例高达50%。这是公司史上首次推出员工持股激励,核心高管大比例认购再次显示了管理层的经营信心,同时为当前的二级市场价格提供了一定的安全边际。
中医药产业链布局优势突出,期待战略合作协议的加速推进。康美已经形成了中医药产业链的全面布局,上游在吉林、云南等主要中药产地建立GAP生产基地,中游拥有亳州、普宁、玉树、玉林、陇西、安国等国内核心药材交易市场和电子化交易平台,成为多方利益的协调方和产业标准的制定者,下游合作2000家以上的医疗机构并大力推广药房托管业务,实现产业链的全面延伸。2015年以来公司在广东、青海、云南等省分别签订了10余项战略合作协议,在中医药产业链延伸、产学研结合、互联网合作等方向取得重大进展,12月4日公告与星河控股合作建设“互联网+”社区健康服务中心使康美进一步深入基层服务,预计随着本次定增的完成,互联网+战略将加速落地。
互联网+战略推动业务模式升级,具备长期投资价值。公司历时十年,投资近百亿打造中药全产业链布局,互联网+战略布局已经历时数年,康美互联网+不是风,而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价仍处于估值修复区间,公司战略布局清晰,随着互联网+战略的推进,估值水平有望继续修复并进入持续提升阶段。我们维持2015-2017年每股收益预测0.65元、0.82元、1.01元,增长25%、26%、23%,预测市盈率29倍、23倍、18倍,维持“买入”评级。
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佛慈制药（个股资料操作策略咨询高手）
佛慈制药:业务结构继续调整,16年增长趋势明确
佛慈制药 002644
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力 撰写日期：2015-10-19
业绩总结:2015Q1-Q3公司实现营业收入、净利润分别为2.7亿元、3300万元,同比分别下滑20.1%、增长18.5%。若从单季度看,公司2015Q3实现营业收入、净利润分别为9463万元、1385万元,同比分别下滑11.6%、增长17.2%。同时,预计2015年全年净利润增长0-30%。
战略调整继续短期内仍将影响收入,但盈利能力显著增强。1)在国家政策要求对中药材规范化加工的背景下,公司对药材贸易业务进行了战略调整,子公司药源产业发展有限公司未来将重点发展药材贸易环节中的高附加值环节,暂时性的业务中止致公司2015Q1-Q3营业收入同比下降约20%,预计2015年药材贸易业务战略调整仍将继续,2016-2017年该块业务收入规模将会逐渐恢复。2)2015Q1-Q3净利润增速跑赢收入增速38.6个百分点,毛利率同比提升5.1个百分点,净利率同比提升4.2个百分点,我们认为主要由毛利率较低的药材贸易业务中止、低价药提价效果逐渐凸显、医院销售占比提升原因引起;此外,由于理财收益,财务费用大幅减少约1140万元;3)从单季度来看,2015Q3公司收入、净利润均环比均实现了约7.2%的高速增长,我们预计2016年随着公司业务结构调整完毕,公司收入将恢复增长,净利润仍将维持高速增长。
低价药红利继续发力,2016业绩增长趋势明确。受药价放开和低价药提价影响,公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%,阿胶出厂价上调34%,上述产品零售价也将做相应调整。我们在2015年6月的深度报告中也据此判断2015年为公司的业绩拐点,尽管受业务结构调整业绩略低于预期,但盈利能力指标表现喜人,可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在,将继续受益于市场化调价的政策红利,且届时药材贸易业务调整完毕,收入将恢复增长,业绩增长趋势明确,预计2016年净利润增速在40%左右。
中药配方颗粒政策进度低于预期,但放开趋势不变。中药配方颗粒放开政策并未如期在2015Q3落地,但我们认为配方颗粒改变了中药煎药的传统模式,具有传统饮片不可替代的优势,在安全疗效上认可度越来越高,随着国家对现代中药发展的重视,其生产资质放开是大势所趋,《2015年全国药品注册管理工作会议精神》亦提出制定加强中药配方颗粒监督管理的有关措施,将有序放开中药配方颗粒行业限制。公司与中科院兰州化物所合作,并受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权,可生产400多种配方颗粒,有望取得首批生产资格,占领市场先机。
盈利预测及评级:受药材贸易业务转型影响,公司三季报业绩略低于我们预期。为此我们调整了盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.09元、0.13元、0.16元(此前为0.12元、0.16元、0.21元)。在当前价格水平下对应2015年市盈率为116倍,明显高于行业水平。
我们认为公司品牌价值巨大;分享配方颗粒及大健康领域快速增长;受益“一带一路”建设和国企改革;10余亿土地***补偿有利于外延式扩张,前景值得期待。但由于公司三季报业绩受业务结构调整低于预期,中药配方颗粒政策放开进度亦低于预期,故短期内下调至“增持”评级,长期仍持续看好。
风险提示:低价药提价销量或低于预期、配方颗粒放开或低于预期。
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精华制药（个股资料操作策略咨询高手）
精华制药:定增收购资产,增强主业
精华制药 002349
研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2015-12-03
事件:
公司向特定对象蔡炳洋、张建华和蔡鹏以发行股份和支付现金模式购买其持有的东力企管100%股权,评估价格6.92亿元。其中2/3向前三个自然人定增1,754.44万股,价格26.28元/股;剩余1/3以现金支付,现金部分来源于向第一大股东南通产控定增265.22万股,募集资金7,800万元,剩余部分自筹资金解决。
收购资产可大幅提升公司盈利能力
蔡炳洋、张建华和蔡鹏承诺东力企管2015-2017年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于5,200万元、6,240万元和7,737.6万元,三年净利润之和不低于19,177.6万元。按照业绩承诺,我们认为并表后归属上市公司净利润将翻倍,可大大提升公司现有盈利能力。
收购东力企管可丰富公司医药中间体和原料药
东力企管直接持有香港东力100%和东力化工75%的股权,香港东力直接持有东力化工25%的股权。东力企管核心资产为东力化工,主营业务为医药中间体和化工中间体,并购后可大幅提升公司在医药中间体和原料药业务的规模和市场竞争力,推进公司“以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼”的战略目标。
投资策略
我们上调预测2015-2017年每股收益分别为0.23元、0.41元和0.60元,对应PE分别为136倍、78倍和53倍。鉴于公司通过并购扩大了业务范围,业绩面临拐点,我们继续给予“推荐”评级。
风险提示
中药材价格大幅波动;外延扩张低于预期;新产品研发风险等。
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同仁堂（个股资料操作策略咨询高手）
同仁堂:安邦继续增持,投资价值凸显
同仁堂 600085
研究机构：申万宏源 分析师：王晓锋,李筱璇 撰写日期：2015-12-24
安邦集团持股比例达到10%,合计成本在46亿左右。公司发布公告,截止2015年12月22日,安邦人寿及其一致行动人合计持有上市公司1.37亿股,持股比例首次达到10%。根据我们的测算,持股平均成本在33.7元/股左右,投入资金46亿元左右。根据披露信息,安邦在增持金地股份、金融街等股票达到10%后进行了继续增持,所以存在进一步增持的可能性。
险资举牌上市公司目的各异,控股同仁堂概率较小。险资举牌蓝筹股成为近期市场热点,从已有的一些案例来看,我们认为险资举牌的目的主要包括三种可能性,一是获得投资收益(股票绝对收益、股息率等),这是常见方式和目的;其次是谋求上市公司控股权(特别是股权相对分散的);再者就是寻求产业等方面的合作或协同等。同仁堂实际控制人为北京市国资委,直接控股股东持有上市公司52.45%的股份,处于绝对控股地位,因此我们判断安邦谋求控制权为小概率事件。
地方国资优质医药上市平台,国企改革受益标的。公司是优质的品牌中药企业,发展历史悠久,中医药资源丰富,行业竞争优势明显,但受于体制等因素,内部价值发掘有限。作为北京市国资系统主要的医药上市平台,公司虽然营收规模与其他企业相比有一定差距,但利润贡献近些年一直排在前列。地方国资将公司归类为竞争性行业,随着国企改革纲领性文件的落地,后续北京等地方指导及操作性文件也有望陆续出台,我们预计明年上半年落地概率较大,公司有望迎来激励方面的变化,驱动公司步入新的发展阶段。
险资举牌凸显投资价值,维持增持评级。我们维持预计公司15-17年的净利润分别为9.06、10.82和12.65亿元,同比增速分别为18.6%、19.4%和16.9%,对应的EPS为0.66、0.79和0.92元,相应的PE为62、52和45倍。公司作为品牌中药龙头企业,多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式,品牌价值及影响力巨大。作为北京市国资委唯一的医药上市平台,盈利能力位居国资企业前列,未来也有望受益地方国企改革政策的落地,险资举牌凸显公司的投资价值,维持增持评级。
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东阿阿胶（个股资料操作策略咨询高手）
东阿阿胶:举牌热潮加速估值修复,继续推荐
东阿阿胶 000423
研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2015-12-22
核心观点:12月20日晚,中泰食品饮料团队推出东阿阿胶推荐报告《价值回归持续推进,关注估值修复行情》。我们明确指出,驴皮资源的短缺在短期内不会有明显改善,东阿阿胶的提价模式仍将持续,但是随着多次提价后主要消费人群已经升级,消费者对于产品提价的敏感度有望降低,公司的利润增速有望回升。而当前的股价对应2016年仅17xPE,处于15x-20x 的历史底部,具备估值修复空间。今天东阿阿胶强势涨停,我们精准把握了阿胶的投资机会,推荐逻辑得到兑现。
万科控制权之争加速低估值蓝筹估值修复,阿胶股权分散引发举牌想象:1)举牌热潮加速低估值蓝筹估值修复行情:上周宝能系和万科管理层对于万科的控制权之争将年末以来的保险公司举牌热潮推向***。无风险收益率持续下行且资产配置的保本型需求仍在增加的情况下,低估值高分红的类债券品种受到保险公司的青睐,加速了低估值蓝筹的估值修复行情,以阿胶为代表的食品饮料和医药的蓝筹股集体暴涨。
2014年阿胶出现近十年来的首次收入负增长,对于提价模式引发客户流失的质疑也压低了公司的估值水平,公司的估值达到15x-20x 的历史底部。多次提价后阿胶的主要消费人群已经升级,消费者对于产品提价的敏感度有望降低,今年前三季度公司的利润同比增长20%以上。而在今日涨停之后,当前股价对应16年仍不到20倍,公司仍具备估值修复空间。2)阿胶股权分散引发举牌想象:东阿阿胶的大股东持股比例分散,第一大股东华润东阿阿胶有限公司的持股比例为23.14%,其中华润集团和聊城市国资委分别持有13.10%和10.04%的股权比例。同时阿胶账上现金充足且分红稳定,货币资金和理财产品之和在30亿以上,股息支付率常年稳定在40%左右,同仁堂等老牌中药企业被举牌引发市场对于阿胶被举牌的想象。
驴皮资源短缺驱动提价模式仍可持续,消费升级有望减低顾客对产品提价的敏感度。1)驴皮资源短缺短期无法完全改善,提价模式未来仍可持续:2006年公司主导价值回归以来,收入增长的主要驱动因素便是销售价格的提升。按照目前不到600万头的驴存栏量计算,每年的出栏量在150万头左右。每1000吨的阿胶产量对应70-80万头的驴,150万头的年出栏量远远不能满足每年近6000吨的产能需求。虽然公司将和山东以及内蒙等政府合作建设基地的项目作为未来发展的重心,但是尚需较长的投资周期。而由于政局不稳定等因素,国外的驴皮供应只能在一定程度上缓解国内驴皮资源的紧张供应,并不能从根本上去解决问题,公司的提价模式未来仍可持续。2)女性保健品消费持续高增长,消费升级有望减低产品提价的敏感度:2014年我国保健品市场规模首次突破1000亿元,关注女性健康的保健品占行业总规模的比重逐年提高,从2010年的7.7%提高到2015年的8.8%。阿胶作为女性补血的最佳补品,市场规模从2008年的64亿元已经上升到近200亿元。同时我们认为多次提价后公司的主要消费人群已经升级,消费者对于产品提价的敏感度有逐渐降低的趋势。2015年公司阿胶块产品的平均提价幅度在50%左右,阿胶产品的收入增速仍保持在30%以上。同时公司开发针对高收入消费人群的特殊渠道,九朝贡胶主要就在月子会所进行销售,公司也已经获得了直销牌照。
投资建议:16年目标价69.70元,维持“买入”评级。我们预计2015-17年公司实现净利润17.14/19.82/23.67亿元,分别同比增长25.48%/15.68%/19.39%;2015-17年的EPS 分别为2.62/3.03/3.62元。当前股价对应2016年仍只有19xPE,参考可比公司的估值水平,给予2016年23xPE,对应目标价69.70元,维持给予“买入”评级。
风险提示:食品安全问题;上游驴皮资源缺口加大;行业竞争恶化。
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马应龙（个股资料操作策略咨询高手）
马应龙:业绩稳健,全面打造互联网+肛肠下消平台
马应龙 600993
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅,严轩 撰写日期：2015-10-27
报告要点
事件描述
公司于10月25日发布三季报:2015年前三季度实现营业收入12.69亿元,同比增长10.24%,实现归属净利润1.85亿元,同比增长3.03%,实现每股收益0.43元;扣非净利润为1.77亿元,同比增长5.54%。
事件评论
收入增速小幅提升,医疗服务势头不减:公司第三季度实现营收4.31亿元,同比增长23.45%,增速小幅提升,实现净利润4159.85万元,同比下降15.69%,主要为非经常损益同比大幅减少所致,扣非净利润5152.08万元,同比增长18.23%。前三季度毛利率同比降低3.74个百分点,主要为医疗服务营收继续保持较快增长,毛利率较高的医药工业比重降低,而院区扩张搬迁和改造费用支出较大又拉低了医疗服务毛利率。预计医药工业保持小幅增长,处方药产品占比进一步提升;医药商业收入结构调整,批发业务占比继续提升,收益质量持续改善。
瞄准千亿市场,全面打造互联网+肛肠下消平台:我国18周岁以上人群肛肠疾病总患病率为50.1%,总患病率远远高于一般常见疾病,全国肛肠疾病患者约5.2亿人,其中大部分为痔疮患者;肛肠疾病目前市场近1600亿,潜在市场空间达4000亿。公司依托国内最大肛肠连锁医院和独家肛肠病流调大数据,全面启动互联网医疗业务,实现诊疗产业整体从传统医疗向智慧医疗的跨越,加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台,整合“药品生产、配送、轻问诊、预约专家(手术)”等自有优势,瞄准千亿市场。公司目前经营管理病床约1200张,为肛肠医院规模最大,同时积极探讨县市级公立医院和马应龙品牌在特色专科建设方面多方位合作,平台打造将助力外延(合作)步伐进一步加快。
维持“买入”评级:公司锚定千亿市场,深耕肛肠下消领域,整合现有优势、借力移动医疗打造肛肠健康管理闭环,加速打造互联网+肛肠下消健康服务平台;肛肠医院稳步推进;医药工业保持增长;商业结构优化;药妆、基因检测、并购基金、大健康等领域丰富产业链布局。预计2015-2017年EPS分别为0.54元、0.73元、0.99元,维持“买入”评级。
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片仔癀（个股资料操作策略咨询高手）
片仔癀:破而后立,“癀”者归来
片仔癀 600436
研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2015-12-03
报告导读
片仔癀稀缺资源性依旧,新渠道不断拓展,未来有望量价齐升。日化产品有望成为新的增长点。
投资要点
天然麝香资源稀缺性依旧,具备持续涨价能力
野生麝资源濒临灭绝,麝香稀缺性依旧,天然麝香药品品种有限,片仔癀更是国家绝密配方,独一无二,具备持续涨价的能力,我们预计未来每年片仔癀的涨价幅度至少为10%。公司产量提高的同时,库存也在不断上升,至少未来三年内天然麝香不会成为产能瓶颈。
破而后立,新老渠道协同效应可期
公司原有销售渠道受经济环境与政策变化影响近两年销售下滑严重,但正是由于原有渠道的销售下滑导致片仔癀目前拥有充足的货源来主动进行市场开拓,一方面与银之杰合作进行精准营销,建立VIP客户平台;另一方面对片仔癀进行二次开发,在肝病及癌症领域不断拓展。未来原有渠道销售慢慢恢复后片仔癀的供应将更显紧缺,既有利于公司提价,也夯实了公司放量的基础。
日化产品快速增长,未来有望成为公司新的增长点
片仔癀衍生产品是公司新的增长点,2014年在公司总销售收入中的占比已经超过10%,同比增长55%。公司未来将和上海家化在口腔护理领域展开合作,短期有望借助上海家化强大的渠道优势和销售团队改变片仔癀牙膏销售的现状,未来更有可能在化妆品领域展开进一步的合作,实现片仔癀化妆品的全国性销售。
盈利预测及估值
我们预测公司2015-2017年实现营业收入分别为17.56亿元、22.02亿元、28.21亿元,增速分别为20.85%,25.33%,28.13%;为归属母公司净利润分别为5.23亿元、6.91亿元、9.17亿元,增速分别为19.32%,32.01%,32.76%;对应EPS分别为1.30元、1.72元、2.28元,给予“买入”评级。
牛市中最悲催事件
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康恩贝（个股资料操作策略咨询高手）
康恩贝:投资圣美孚协同中医诊疗,认购天峰基金海外并购预期强
康恩贝 600572
研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2015-12-29
投资要点
香港康恩贝认购天峰基金,海外扩张预期强:公司全资子公司香港康恩贝与Tianfeng Healthcare Fund I GP Limited(天峰一期健康医疗基金普通合伙有限公司)签署《认购协议》和《有限合伙人协议》。协议约定香港康恩贝以自有资金出资500万美元,成为天峰基金有限合伙人。天峰基金主营业务为健康产业投资。
增资香港康恩贝,发力在即:公司第八届董事会2015年第十五次临时会议以全票同意的表决结果审议通过《关于增资香港康恩贝国际有限公司的议案》,同意对香港康恩贝增资500万美元,全部增加其注册资本。公司设立香港康恩贝,主要作为公司在东南亚发展和海外战略扩张的平台与窗口,目前香港康恩贝主要为公司提供对外合作业务信息、对外联络等服务。我们认为此次对香港康恩贝增资,主要为满足公司加快业务国际化发展和海外投资需要,海外扩张意图明显。
投资芜湖圣美孚,协同打造中医诊疗服务网络:公司拟出资人民币1420万元以“股权受让+增资”的方式取得芜湖圣美孚科技有限公司17.75%股权。芜湖圣美孚中医诊断设备为中医诊断提供中医望闻问切的标准化数据信息,推动中医诊断客观化的发展,市场前景广阔。我们预计康恩贝规划推进的中医连锁诊所未来有望以圣美孚中医诊断设备为主要配置设备,两者协同发展,推进中医诊疗服务网络建设。
盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、48.3亿、55.9亿、62.9亿,实现净利润9.2亿、11.4亿、14.9亿、18.0亿,EPS分别为0.55、0.68、0.89、1.07,对应2015-2018年PE为24.5倍、19.8倍、15.1倍、12.6倍。上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为8.03亿,折合EPS为0.48,对应动态市盈率为28.0倍。公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业;中医药诊疗服务网络提升估值,投资芜湖圣美孚完善产业布局,协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,认购天峰基金海外扩张预期强烈,故我们维持公司“买入”评级。
风险提示:政策风险、招标降价风险、扩张速度低于预期风险
牛市中最悲催事件
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天士力（个股资料操作策略咨询高手）
天士力:工业增速放缓,生物药布局加快
天士力 600535
研究机构：渤海证券 分析师：王雯 撰写日期：2015-11-05
天士力发布三季报,1-9月公司实现营业收入和归母净利润分别为93.8亿和12.2亿,分别同比增长1.85%和6.88%。其中单3季度公司收入和归母净利润分别增长1.4%和-1.8%,每股收益1.14元,我们点评如下:
投资要点:
工业增长放缓,受大环境影响
前3季度公司工业和商业分别实现收入46亿和47亿元,分别同比增长4.19%和-1.19%。工业增长的放缓与整个医药行业环境有较大关系,商业同比负增长主要由于公司主动对商业业态进行了优化,减少了药品调拨业务,加强了医院等终端销售。从毛利率看,工业和商业都有一定提升,其中工业毛利率提升了1.27个百分点,达到71.95%;商业毛利率在业态优化背景下毛利率提升了1.56个百分点,达到7.43%。费用方面,除管理费用有超过20%的较高增长外,销售费用个位数增长(5.6%),财务费用也得到了很好控制,同比负增长(-8.6%)。从半年报的管理费用细分看,增长比较快的是研发费用(30.7%)和员工薪酬(31.6%)细分科目,业务招待费等有较明显控制,出现了较大的负增长。
积极扩展产品线,布局生物制药
8月,公司与香港上市公司亿胜生物的全资子公司签署关于重组蛋白药物战略合作框架协议。10月,子公司上海天士力与关联企业CBCSPVIILIMITED、韩国Genexine公司三方签署合作协议将共同组建天视珍公司,引进Genexine公司多种具有在国际上领先水平的长效蛋白类药物,在中国合作研发新药。
公司积极布局生物药,扩展现有产品线。
投资建议
公司是中药国际化的领军企业之一,明年丹滴通过FDA认证是较大概率事件,这将开启天士力成长的新篇章。虽目前药品政策环境难言乐观,但龙头企业有望受益于行业洗牌带来的市场份额的提升。公司有望受益于内生强大的产品储备和优秀的渠道能力驱动下增长,另外外延并购也值得期待。中长期的成长前景看好,暂维持盈利预测和增持评级。
风险提示:招标限价、医保控费等政策影响、FDA不及预期
牛市中最悲催事件
标签：中药颗粒中药提取物中药生产生产范围规范发展
