重点聚焦酒店、餐饮与休闲服务行业的中的旅游公司，进行一个初步的比较。
万万没想到，2015年年化ROE最高的是关注度并不算太高的张家界（关注度可以瞄瞄雪球的关注人数作为小参考），是一个上市久远却又低市值、低Beta的标的（低Beta可能也与低关注有关）。查看过往数据，张家界的ROE一直蛮高，但过去六年以两个档次在逐步下行。2010-2012年介于25%-33%之间，2013-2015年介于10%-20%之间，上半年是5.47%，今年保持10%以上还是可以预见的，这可是扣非后的摊薄数据，说明利润比较实。遗憾的是过去三年几乎是极低的增长，收入的近三年复合增速更是负数。这也就可以理解，为什么在今年2月以来的蓝筹行情中，张家界的表现只能说不好不坏。不好是说不如一些业绩优异的白马，上去了还要下来000430；不坏是到底还有波动，还有上去的时候哈。像凯撒旅游，2015年年化ROE为18.81排第二，一扣非后就只剩下可怜的4.37%，虽然去年借壳时风光无限，今年的行情倒实在没它什么事儿。但投资者也没啥好说的，TTM PE还在高高的58倍，比张家界的40倍高老多啦。 近三年收入复合增速最高的虽是凯撒旅游，但它去年是借壳，这个指标于它无意义。第二高的是众信旅游，达到57.34%，净利近三年复合增速也达到44.56%。2015扣非摊薄后的ROE为11.6%，今年上半年是4.58%，在下行，但表现不算太糟糕。这种标的肯定也便宜不了，PE接近80倍。 市值前二高的是中国国旅和宋城演义，分别为441亿与360亿，前者是国企，后者是民企。国旅同时也是营收最高的，去年年收入达到210.34亿，是宋城演义的12.8倍，净利润则仅为15亿，是宋城演义的2倍多。近三年营收和净利的复合增速是9.68%与14.41%，不及宋城演义的42.88%与34.95%，好迹象是国旅的利润增速大于收入增速。二者2015年年化ROE不相上下，都在14%左右，扣非后国旅ROE仍有13.36%，大于宋城演义的11.32%。国旅的ROE水平在国企中算是相当不错的了，不仅因为非经营性利润占比不高，并且债务还比较低，近些年都保持在25%左右，是比较实的ROE。加上国改预期，一度也是明星股。宋城演义资本运作频繁，又是高增长，高ROE，业绩好的一个表现是最早一批出三季报的，前三季度的扣除/摊薄ROE已超过去年全年水平，达到12%，恐怕是旅游板块关注度最高的明星股。这种情形下，000430你猜二者PE谁高？国旅27.7倍，宋城达到42倍。二者今年表现都不怎么样，宋城年跌12%，好歹与大市走平，国旅年内跌23%。 从二级市场表现来看，旅游板块与大环境差不多，多数个股是跌的，其中，凯撒旅游这种高Beta的标的跌得最厉害，年内跌幅接近35%。云南旅游也跌幅逾30%，主要是5月份在较低位停牌至今，涉及地方国企改革事宜。表现最好的是北部湾旅，年升逾38%。扣除/摊薄后的ROE逐年下降的迹象，从上半年仅3.5%的ROE来看，今年还将继续下行。成长性也没有太大亮点，今年中报营收和净利都是跌的，净利跌幅更是达到23%。不过这货是次新股，享受特高溢价，PE高达170多倍。 那么如果不算次新的话，表现最好的恐怕得是黄山旅游，年升8.8%。黄山旅游的市值、收入和营利水平、成长性，在旅游板块都算是中规中矩，但是人家利润增速大于收入增速，收入与净利的近三年复合增速分别为4.2%与7.2%，并且ROE上行迹象明显，扣除/摊薄后的ROE由2013年的7.32%上行至2015年的11.38%，今年中报达到5.7%，目测年化ROE还将高于去年。与此同时，负债水平也一直在降低，由2013年的38.7%下降至2016H1的24%。看大事表，近两年公司在资本运作方面相当谨慎，那么应该是通过某些手段有效地提升了运营水平。 粗瞄2015年年报，虽然收入增速最好的是商品房销售，好在这块收入占比不高。主营的四项业务分部中，包括酒店、园林开发和旅游服务三项业务的收入都录得增长，且包括酒店、索道、园林开发三项业务的毛利率均有所提升。可进一步证实黄山旅游系通过提升运营水平获得内生增长。
